El alto riesgo y Los accionistas
Que opina usted? Mi stockwatchlist ha rendido 122% en últimos dos años vs INCA +23%, nuevo Watchlist 2012! – 06/01/2012 13:41:05
“Se terminó el 2011. Fue un año malo en términos de rendimiento para las bolsas internacionales. El INCA cayó 21.23%, el S&P 500 0%, el Euro Stoxx 50 ? 17% y el Bovespa ? 18%.
Es momento de revisar mis estimados para el 2011(hechos los primeros días de enero del año pasado) y sobre todo, cómo me fue en los últimos dos años (mi Watchlist tiene dos años de antig?edad).
Si un inversionista hubiese comprado las acciones en mi Watchlist 2011 y le hubiese asignado un peso de 12.5% a cada una de las 8 acciones en la lista, hubiese obtenido una rentabilidad de -3% para el año. Si bien esta cifra, en términos absolutos, no es atractiva, superó largamente a nuestro benchmark, el INCA, el cual se desplomó 21.23%. No estuve mal en 2011.
Stock Watch List 2011
AcciónRendimiento YTD 2011Peso
BAP-7.81%12.50%
BVN-21.84%12.50%
GRAMONC10.75%12.50%
MPLE-8.47%12.50%
PML-12.20%12.50%
RELAPAC15.95%12.50%
RIO27.13%12.50%
VOLCABC1-6.56%12.50%
Total-2.88%100.00%
BenchmarkRendimiento YTD
INCA-21.29%
Por otro lado, si un inversionistas hubiese comprado las acciones en mi Watchlist en 2010 y le hubiese asignado un peso de 12.5% a cada una de las 8 acciones que estaban en esa lista, y luego hubiese rebalanceado ese portafolio a inicios del 2011 y hubiese comprado las acciones del Watchlist 2011 asignándole pesos iguales a las acciones en esta nueva lista, el rendimiento obtenido en los últimos 24 meses hubiese sido de 122%, vs un INCA de 23% (rendimiento acumulado de los últimos dos años). Claramente, mi Watchlist superó al índice representativo del mercado peruano.
Repito, me ha ido bien. Ahora, lo importante es que me vaya bien varios años. Por ello, un buen análisis y un buen track record podrá ser analizado recién a fines del 2014, cuando mi Watchlist tenga 5 años. Pero mientras tanto, ando contento con los resultados. Demás está decirlo que si me hubiese ido mal, muchas personas me estarían dando con palo, por lo cual, respiro con tranquilidad y busco siempre mejorar. El que no arriesga no gana, por lo cual continuaré dando mis recomendaciones, arriesgando reputación y buen nombre, a la espera de buenos resultados y a la espera de que el mercado premie mis aciertos y castigue mis desaciertos.
Bajo este contexto, lanzo mi Stock Watchlist 2012. Como señalé anteriormente, esta lista es una lista de acciones que yo consideró baratas por fundamentos y que creo que todos aquellos que les gusta invertir en acciones peruanas y que les gusta el riesgo ?equities peruanos? deberían tomar en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Repito, para determinar la lista he considerado varios factores, pero dos son los más importantes: el valor fundamental de la acción y los catalizadores que pueden mover el precio de las acciones durante 2012.
Stock Watchlist 2012
Buenaventura (BVN): Aproximadamente 70% del negocio de la empresa proviene de la producción de oro. Creo que este año el precio del oro se mantendrá entre los US$ 1,500 ? US$ 1,800 la onza. La demanda de oro es fuerte y la oferta no crece. El valor fundamental de BVN según Kallpa SAB es de US$ 49 siendo conservadores y US$ 55 si utilizamos supuestos de consenso respecto a precios del oro, cobre, etc. Creo que el precio de la acción ha sido castigada por el mercado ante la duda razonable de que se paralice indefinidamente el Proyecto Conga. En 2011, BVN fue la acción de menor rendimiento en mi Watchlist con una caída de 22% por este tema y perjudicó la rentabilidad de la cartera. Creo que en 2012, Conga va y BVN recuperará.
Credicorp (BAP): Sigo opinando lo que dije a fines del 2009 y a fines del 2010, los bancos son un tremendo negocio en el Perú. La penetración bancaria en el país es de aproximadamente 27% y si el país continúa su senda de crecimiento económica y disminución de la pobreza, los bancos podrán obtener sostenidamente, en los próximos años, ROE?s superiores al 20%, lo cual justifica, ratios Precio/valor en libros superiores a los 2.5x. BAP cotiza a 2.5 veces el valor en libros estimado para 2011 y su valor fundamental según Kallpa SAB es de US$ 115. Estuve tentado de sacar a la acción del Watchlist pues su upside es de menos de 5% a precios actuales, pero creo que BAP es una proxy para acciones peruanas en el extranjero y puede sorprendernos al alza.
Rio Alto (RIO): Tras rendir 586% en 2010 y 27% en 2011, la mantengo en la lista. Es una empresa que conozco mucho y conozco de cerca a sus gerentes. Personas de primer nivel que continúan creando valor para sus accionistas. Su valor fundamental es US$ 3.94 según Kallpa SAB y pronto deben anunciar un incremento de reservas que debe darle un mayor valor a la empresa. Varios bancos canadienses le otorgan un valor fundamental de US$ 4.5. La empresa produce oro en la sierra de La Libertad y ahora comenzarán a enfocarse en su gran proyecto de sulfuros de cobre/oro. Sigo apostando por ellos y creo que el mercado continuará premiando sus buenos resultados.
Refinería La Pampilla (Relapasa): Relapasa fue mi gran Waterloo en 2010, sin embargo, en 2011 fue la una de dos acciones de la lista que tuvo un rendimiento positivo. Sigo creyendo que la acción está barata. El valor fundamental es de S/. 1.64 según Kallpa SAB. La compañía tiene una participación de 50% en el mercado de combustibles y a estos precios, es lo que llaman los americanos un ?value play?. El mercado ha castigado la acción por la fuerte inversión de aproximadamente US$ 700 mn que tienen que hacer por temas ambientales, pero cotizando a 2.0x utilidades 2011e creo que el papel está barato. Insisto en la acción.
Maple Energy (MPLE): Es una acción que entró al Watchlist en 2011. El mercado está a la espera de que inicie producción de etanol. Esperaba que iniciara producción de etanol en diciembre 2011, pero por motivos técnicos el inicio de operaciones se ha postergado hacia febrero 2012. El valor fundamental de MPLE es US$ 1.70 según Kallpa SAB y US$ 1.80 según Banco Continental. Una vez que inicie producción de etanol creo que será muy difícil que el precio no suba significativamente. Nuevamente me la juego por la administración de Maple en este proyecto. Espero no me decepcionen.
Graña y Montero (GRAMONC1): Esta acción entró al Watchlist en 2011 y fue un acierto. En un año malo para el mercado la acción rindió 0.75% y ello ayudó al portafolio. Es una empresa cuyos ingresos están directamente relacionados al crecimiento de los sectores construcción e infraestructura. Creo que en el 2012 el crecimiento del país se dará principalmente por el gasto público y que gran parte de este gasto se hará en estos sectores. Si el país crece 5% en 2012, Graña y Montero se verá beneficiada. Las utilidades de la empresa en 2011 han ayudado a que la acción se muestre atractiva desde un punto de vista fundamental. Cotiza a 12x utilidades 2011e y un EV/EBITDA de 6.2x, con un ROE superior a 30%. Con esos ROE y asumiendo un crecimiento de largo plazo de 5% al año, el valor fundamental podría llegar a S/. 7.50. Creo que es importante tener exposición a al sector construcción en el Perú.
Panoro Minerals (PML): Creo que toda cartera debe tener al menos una empresa minera junior. RIO dejó de ser minera junior en marzo 2011. PML tiene un alto potencial de crecimiento. La empresa cuenta con dos proyectos interesantes: Antilla y Cotambambas, donde ya existen 3,000 mn de recursos de cobre identificados. La empresa se ubica en una zona cercana a los proyectos Las Bambas, Los Chancas, Constancia, Haquira, entre otros. El valor fundamental de PML según Kallpa SAB, siendo conservadores es de US$ 0.93. En mi opinión, la empresa tiene un market cap, que no refleja la calidad de sus proyectos, ni la alta posibilidad de ser comprada en 2012. Pensé que la empresa sería comprada en 2011 y hasta setiembre había subido más que ninguna otra empresa del Watchlist. Sin embargo, la mayor aversión al riesgo en el mercado hizo que el precio disminuya significativamente. Creo que 2012 puede ser un buen año para la compañía.
Trevalli Resources (TV): Estoy añadiendo a TV en la lista con algo de nerviosismo. TV es una empresa que acaba de iniciar producción de zinc en su mina Halfmile en Canadá y que en marzo 2012 planea iniciar producción en su mina Santander, al norte de Lima. A fines del 2012 debe producir 200 millones de libras de zinc al año con un cash cost promedio de US$ 0.55 la libra. Es un zinc play. La empresa tiene el financiamiento completo para 2012 y tiene un market cap de US$ 130 mn. Es decir, cotiza como junior, pero está muy cerca de dejar de serlo. Creo que pronto habrá un re rating de la acción. Si bien el management cometió algunos errores en 2011 en temas de financiamiento, creo que el mercado ha sobre castigado el precio de la acción y a estos niveles es una acción barata. ¿Porqué nerviosismo entonces? Por qué es una junior y ya tengo otra en la lista (PML) y porque es una acción de alta beta y alto riesgo y si el mercado cae, TV puede caer más que el mercado perjudicando el Watchlist. Sin embargo, para eso estamos, para tomar riesgos y por ello, me pongo los pantalones y la pongo en la lista. Su valor fundamental según la mayoría de bancos de inversión canadienses supera los US$ 2.0 por acción.
En resumen, estoy manteniendo 7 acciones del Watchlist 2011 en el Watchlist 2012 y estoy cambiando una acción. Sale Volcan y entra TV, ambas zinc plays, siendo TV más riesgosa que Volcan. Es una jugada arriesgada, veremos si funciona o no.
Enfatizo que este post NO tiene como objetivo recomendar COMPRAR acciones o VENDER acciones. Es una lista de acciones que yo creo tienen potencial de crecimiento importante dado sus fundamentos y que creo deben ser tomadas en cuenta en una cartera de inversión.
Insisto en que mi watchlist son acciones que yo recomiendo tener en cuenta a la hora de invertir pues son acciones con buenos fundamentos. Si el rendimiento del watchlist supera a los índices, bienvenido, pero si no lo hace, sabré reconocer o 1) que el mercado no reconoció los fundamentos de las acciones durante el 2012 o 2) que yo me equivoqué al momento de hacer mi análisis fundamental. Como dice el gran Aswath Damodarán, la ventaja de un analista está en que siempre puede decir que en el largo plazo, uno acertará y que el periodo de análisis (el 2012) es muy corto para que el mercado se de cuenta de lo que el analista sabe.
Mucha suerte este año! Veremos cómo nos trata el mercado.
Ver artículo…
” Fuente Artículo
Información: La minería junior, un segmento a explorar – 07/09/2011 10:53:20
“Hacía 25 días que no publicaba un post. Estaba esperando el anuncio sobre los nuevos impuestos a la minería para poder evaluar el impacto negativo que estos mayores impuestos tendrán en los valores fundamentales de las mismas. Sin embargo, el gobierno todavía no ha dado detalles al respecto. No puedo ajustar las valorizaciones de las compañías sin esa información. Habrá que esperar.
En mi último post, publicado el 9 de agosto hice un análisis sobre la situación económica mundial y los riesgos existentes. Entre esa fecha y hoy, el S&P 500 ha subido 0%, mientras que el INCA ha crecido 6.5%. El jueves 1 de setiembre, Nouriel Roubini, economista de la Escuela de Negocios de Stern de la Universidad de Nueva York, señaló que en su opinión habrá una recesión en Estados Unidos, así la Reserva Federal inyecte más dinero en la economía. Roubini fue uno de los pocos que acertó al pronosticar la crisis 2008-2009 años antes.
¿Habrá recesión? Nadie lo sabe; el consenso indica que hay una probabilidad de 30% que sí haya y parece que esa posibilidad sube a medida que pasan los días y los indicadores económicos no mejoran. Yo manifesté hace un mes que no pensaba que habrá recesión y sigo creyéndolo, pero estoy lejos de saber lo que sabe Roubini y muchos otros. En todo caso, nadie sabe lo que pasará.
En este post voy a escribir sobre las empresas mineras juniors peruanas. El segmento de capital de riesgo viene creciendo poco a poco en la bolsa peruana. Hoy listan 15 empresas mineras juniors en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y muchas otras empresas similares están interesadas en listar en la plaza peruana.
Existen cerca de 80 empresas mineras juniors que listan en el Toronto Venture Exchange que tienen activos (proyectos) en el Perú. Quince de ellas listan también en Lima; no veo razón alguna para que muchas de las otras 65 no hagan lo mismo. El potencial es inmenso. En el 2007, el volumen total negociado en mineras juniors representaba el 1% del total negociado en la BVL; en el 2011 este ratio es de 7%. Nada despreciable.
¿Qué es una empresa minera junior? Hay muchas definiciones. Para mí es una empresa que tiene proyectos, por lo que no genera flujos de caja positivos. En el caso minero, son empresas que tienen proyectos en etapa de exploración, en etapa de desarrollo (prefactibilidad o factibilidad), o en etapa de construcción (implementación de las minas). Todavía no producen, pero tienen la expectativa de alguna vez hacerlo o de vender el (los) proyecto (s) en el camino a precios interesantes. Estos proyectos están en La Libertad, Apurímac, Áncash, Cusco, Puno, etc. Están por todo el Perú.
Las empresas mineras juniors no cuentan con mucho capital. Son empresas formadas por emprendedores (financistas y mineros) que buscan obtener ganancias a medida que avanzan con los proyectos respectivos. Estas compañías listan sus acciones en las bolsas con segmentos de capital de riesgo (Toronto es el más importante del mundo, Lima es la única bolsa en América Latina que cuenta con este segmento) y buscan vender acciones en los mercados primarios a inversionistas amantes del riesgo. A través de estas operaciones, las empresas obtienen capital que les permite avanzar con sus proyectos y a cambio los inversionistas obtienen acciones. Con este capital las empresas buscan invertir eficientemente, satisfacer las demandas del mercado y lograr que haya mayor demanda por sus acciones, mientras que los inversionistas esperan pacientemente que el management cumpla con sus promesas y cree valor para sus accionistas. Es así como ambas partes tienen por objetivo que el precio de la acción de la empresa suba de manera sostenida.
A medida que la empresa avanza con el desarrollo del proyecto, el precio de mercado sube. Una empresa minera junior en etapa preliminar, que está perforando para encontrar recursos de cobre, zinc u oro, puede tener una capitalización bursátil menor a los US$10 mn y el precio de la acción puede ser menor a los US$0.10. Una vez que encuentra recursos de mineral y estos son auditados por una empresa independiente y presentados en un reporte llamado N 43101, el riesgo disminuye y los precios tienden a subir. En mi experiencia, recién se puede valorizar una empresa minera junior cuando esta ya cuenta con recursos inferidos en sus concesiones. Dada la gran cantidad de empresas mineras juniors con recursos inferidos, existe en el mercado un precio promedio in situ para el zinc, el oro, el cobre, etc. Utilizando un análisis de múltiplos se pueden comparar los market caps de estas compañías y determinar cuán caras/baratas cotizan respecto a empresas similares.
Luego las empresas continúan perforando para incrementar sus recursos y también tras un tiempo prudencial empiezan a realizar sus estudios de prefactibilidad y luego de factibilidad. A medida que los recursos encontrados se convierten en reservas probadas y se pueden estimar ingresos, costos y niveles de inversión inicial para implementar el proyecto, el riesgo tiende a bajar y el precio de mercado tiende a subir. Una vez que los proyectos tienen estudios de prefactibilidad se pueden valorizar utilizando flujos de caja descontados.
Las empresas mineras juniors necesitan capital cada cierto tiempo. Su estrategia es captar fondos de inversionistas poco a poco a medida que el precio sube. A mayor el precio de una colocación primaria, menor cantidad de acciones tendrán que emitir y menor será la dilución para sus accionistas. Al ser proyectos de alto riesgo, la mayoría de veces, especialmente aquellas en etapas preliminares, no tienen acceso a créditos bancarios. Esto las hace muy dependientes del mercado de valores.
Debido a que son proyectos, comprar acciones de estas empresas representa un alto riesgo para el inversionista. En el camino entre la etapa de exploración y la etapa de producción pueden pasar muchas cosas que impidan a la empresa llegar a generar flujos de caja positivos. Mientras más rápido suceda todo esto mejor, pero siempre hay imprevistos. Todo el proceso mencionado, en el mejor de los casos, puede demorar cinco años. Por ello el inversionista debe estar consciente del riesgo que asume, pues los precios de mercado de las acciones mineras juniors pueden bajar abruptamente ante los siguientes hechos: el precio del mineral que la empresa tiene el en suelo puede bajar (crisis del 2008-2009), las comunidades aledañas pueden ser hostiles y bloquear un proyecto (Bear Creek y su proyecto Santa Ana), la gerencia puede no ser buena y el proyecto puede demorar más de la cuenta, entre otros.
Por ello la volatilidad del precio de las acciones es alta. El índice de juniors de la BVL cayó 84% durante el 2008, para luego subir 163% en el 2009 y 174% en el 2010. En lo que va del 2011, el índice de juniors de la BVL ha caído 17%.
Ha habido casos exitosos. En el 2004 se formó Peru Copper (CUP), que se hizo del proyecto Toromocho. CUP listó en la Bolsa de Toronto y en la BVL y en julio del 2007 vendió el proyecto a Chinalco por aproximadamente US$800 mn. Un negocio redondo para todos los accionistas de CUP. A mediados del 2005, la acción cotizaba alrededor de US$1.0 y fue vendida en más de US$6.0 en el 2007.
Otro caso que deseo destacar es el de Rio Alto Mining (RIO). Rio listó sus acciones en la BVL en noviembre del 2009 a US$0.34, con un market cap de aproximadamente US$30 mn. La empresa tenía US$5 mn en caja, una opción para comprar el proyecto La Arena, en la sierra de La Libertad, y un excelente management, que era dueño de aproximadamente 20% de las acciones de la empresa. Tenían que levantar del mercado US$35 mn para implementar una planta de producción y US$50 mn para ejercer la opción y comprar el total de las acciones de La Arena a IAMGOLD. También tenían que lograr que el MEM aprobara el estudio de impacto ambiental respectivo y llegar a producción en el primer trimestre del 2011. Bonita historia, pero podían pasar muchas cosas. Los recursos de oro y cobre existían, pero el mercado estaba todavía temeroso tras la crisis que terminó en marzo del 2009. ?Too good to be true?, decían muchos a fines del 2009.
En 14 meses RIO realizó cuatro oferta primarias privadas de acciones por US$85 mn (a US$0.34, US$0.72, US$1.65 y US$2.05, respectivamente), y hoy día ya es una empresa productora de oro. Se espera que este año produzca unas 70,000 onzas de oro y 120,000 onzas de oro en el 2011. La acción vale US$2.40 hoy y muchos como yo creen que vale más aún.
Otro claro ejemplo es la reciente venta de la empresa Antares Minerals (ANM.V), dedicada a explorar proyectos de cobre, que si bien era una empresa que no estaba listada en la bolsa peruana (solo cotizaba en el TSX.V de Canadá), tenía su principal proyecto en Apurímac. La empresa fue vendida en US$450 millones de dólares a First Quantum Minerals en octubre del 2010. El comprador pagó aproximadamente 48% por encima del precio de cotización de la acción. Otro caso reciente (enero del 2011) fue la compra del proyecto Constancia por parte de HudBay Minerals, donde la transacción llegó a US$500 millones.
Claro, que no todas son historias bonitas. Hay muchas juniors que no han tenido éxito. El riesgo es alto, pero si el inversionista sabe escoger, sabe asesorarse con algún bróker que le pueda explicar los riesgos y beneficios que implica cada inversión y si el mercado ayuda, las ganancias pueden ser atractivas.
Las mineras juniors juegan un rol importante dentro del desarrollo de la minería mundial. Estas empresas se dedican a encontrar buenos proyectos, descubrir yacimientos con importantes recursos de mineral y buscar vender o desarrollar estos proyectos. De esta manera cada día tenemos a más empresas, grandes y pequeñas, buscando nuevas alternativas de inversión en el sector minero. Ello incrementa las posibilidades de encontrar mayores reservas de cobre, zinc, oro, estaño, etc.
Estas empresas tienen el expertise para crear valor para sus accionistas. Estos accionistas tienen el perfil de riesgo que estas empresas necesitan para financiar sus proyectos. El mercado sirve de mecanismo de financiamiento entre los inversionistas y las empresas. Todos ganan. Y si las cosas van bien, se desarrollan nuevas minas, se crea empleo, las regiones y comunidades se benefician con un mayor canon, el Estado recauda más impuestos, y se crea valor y riqueza en el país.
Ver artículo…
” Fuente Artículo
Información: Crónica de un viaje a Toronto, al PDAC, corazón del mercado de empresas juniors en el mundo – 16/03/2011 0:04:49
“Viernes 4 de marzo, 9 p.m. Mi socio Ricardo Carrión y yo llegábamos al aeropuerto Jorge Chávez. Partíamos a medianoche rumbo a Toronto, Canadá, previa escala en Nueva York. ?bamos al Prospect & Developors Association of Canada (PDAC) 2011, que se llevó a cabo entre el 6 y el 9 de marzo.
El PDAC es la conferencia anual más importante sobre minería junior en el mundo. Este año asistieron aproximadamente 25,000 personas de 125 países del mundo. Estuvieron presentes los directores y gerentes de prácticamente todas las empresas mineras juniors que cotizan en el Toronto Venture Exchange (TSX), cientos de inversionistas institucionales y retail, banqueros de inversión y brokers, geólogos, ingenieros mineros, proveedores y altos funcionarios de muchos países cuyas economías están directamente ligadas a la minería.
Mientras estábamos en el aeropuerto haciendo la larga cola para hacer nuestro check in, nos saludábamos con muchas personas ligadas a la minería. Ese mismo día nos saludamos con altos ejecutivos de Rio Alto Mining, Fortuna Silver Mines, Graña y Montero, el Estudio Gallos, Barrios Pickman, entre otros. ?Estábamos yendo al sitio correcto en el momento correcto!
Toronto nos recibió con 15 grados Celsius bajo cero de temperatura, así que con abrigos, bufandas y guantes subimos al taxi y arribamos al hotel. Empezábamos una serie de reuniones, almuerzos, cocteles, conferencias muy interesantes y muy importantes para nosotros.
Durante cinco días asistimos a muchas reuniones y conferencias. De las empresas listadas en la BVL, estuvieron presentes los directores, gerentes generales y gerentes de Rio Alto Mining, Fortuna Silver Mines, MIRL, Vena Resources, Inca Pacific Resources, Altura Minerals, Rio Cristal Resources, Panoro Minerals, Bear Creek Mining, Zincore Metals, Candente Copper, Candente Gold, AQM, Norsemont, entre otras. Algunos de ellos hicieron exposiciones muy interesantes.
Asimismo, estuvieron presentes Pedro Sánchez, ministro de Energía y Minas, y los presidentes regionales de Puno y Piura. El stand del Perú estuvo muy bien presentado, con mucha información, simpatía y buen marketing. Se regalaron muchas bufandas con la marca ?Perú?, que llamaba mucho la atención entre los miles de asistentes. Felicito a las personas que tuvieron esta idea.
El martes 9, a las 7 p.m., fue el cóctel Perú, al que asistieron aproximadamente 500 personas. Éste se llevó a cabo en el lobby de Scotia Plaza, sede central de Scotiabank. Saludamos a muchas personas y conocimos a muchas otras, todas interesadas en hacer negocios en el Perú.
Cuento sobre PDAC porque es una conferencia en la que el objetivo es conocer oportunidades interesantes de inversión, hacer buenos contactos y buscar promover los negocios alrededor del mundo. Como dije en un post anterior, en mi opinión la única manera de crecer sostenidamente y reducir los niveles de pobreza en el Perú es promoviendo la inversión privada, haciendo que crezcan el empleo y la riqueza (producto de esta mayor inversión) y luego invirtiendo el dinero del Estado eficientemente. Pero si no crece la inversión privada no habrá recursos para poder invertir en educación, salud, infraestructura, entre otros.
La minería junior se especializa en encontrar buenos proyectos, levantar dinero del mercado para financiar el desarrollo de ellos e invertir este dinero de manera eficiente para avanzar el proyecto, crear valor para sus accionistas y demás stakeholders. Muchas de estas empresas buscan vender sus proyectos, una vez que éstos alcanzan precios de mercado significativos, pero otras continúan desarrollándolos hasta llegar a producción. Como dijo John Black, presidente de Antares Minerals, junior peruana que acaba de ser comprada por First Quantum, el éxito de una empresa junior es invertir su dinero pensando en que ellos mismos van a desarrollar el proyecto y llevarlo a producción. Ello optimiza el uso de los factores de producción y crea valor para todos.
El Perú es un país minero. La minería representa el 10% del PBI, el 60% de las exportaciones y más del 25% de los ingresos tributarios. Sin embargo, el potencial minero del Perú es muy alto. Conversando con muchos geólogos, todos coinciden en que el Perú es un país donde hay mucho potencial para hallar mayores reservas de oro, cobre, zinc, entre otros. Gran parte del territorio todavía no ha sido explorado. Hoy existe una gran combinación que es: un país amigable a la inversión minera, altos precios de los minerales y alto potencial geológico. Ello atrae más inversión todos los días.
Un tema importante en el PDAC fue el social y la relación entre las comunidades locales y la minería. La minería en el Perú se desarrolla en provincias, en muchas de las cuales los niveles de pobreza superan largamente el 50%. Como dijo un expositor, la empresa minera no sólo debe preocuparse por el mineral que puede existir bajo tierra, sino de la pobreza que hay sobre ella. Es un tema clave, ya que puede haber gran potencial geológico, altísimos precios de los minerales, un marco muy bueno para las inversiones, pero si la empresa minera no toma conciencia del problema que tiene con las comunidades locales, muchos proyectos no serán viables y se destruirá mucho valor para todos.
Siempre digo: ?En los negocios, todos tenemos que ganar. Deben ganar los accionistas de las empresas, los trabajadores, el Estado, los proveedores y también las comunidades locales. Especialmente en la minería?. Me dio gusto que un tema extremadamente importante sea tomado tan en cuenta en este PDAC, en general, y en la conferencia sobre el Perú, en particular.
Hay buenas noticias. La mayoría de bancos de inversión canadienses (nos juntamos con 13 de ellos y nombres como Cannacord, CIBC, Scotia Capital, TD Securities, Raymond James, Jennings, GMP, Stonecap, estaban en la lista) están bullish en los metales, especialmente en el precio del cobre. Algunos de ellos indican que el precio del cobre debería llegar a US$5.0 la libra en los próximos años. Asimismo, existe mucho optimismo sobre el Perú como país. La gran mayoría de personas no creen que el próximo gobierno vaya a subir impuestos a la minería, pues eso le restaría competitividad al Perú, y, en un mercado como el actual, eso sería irracional. Yo opino igual, pero veo claramente que muchas personas opinan diferente. Y encima, ?el Perú tiene un alto potencial geológico!
También hay buenas noticias para el mercado de valores. Hubo una presentación corta pero buena de Francis Stenning, gerente general de la BVL. En estos momentos cotizan 12 empresas mineras juniors en el segmento capital de riesgo de la BVL. Hemos identificado a más de 60 empresas canadienses que cotizan en TSX con activos mineros peruanos. Hemos conversado con muchas de ellas y, por las razones expuestas, todas apuestan por el Perú. Creo firmemente que muchas de ellas listarán en la BVL en los siguientes años.
Creo que este año cerraremos con 20 empresas mineras juniors cotizando en la BVL y que, si no se cambian las reglas del juego y el mercado continúa fuerte, en los próximos años podría haber unas 40 juniors que listan en TSX listando en la BVL.
Nuestro trabajo es buscar y traer negocios al Perú y ayudar al desarrollo del mercado de valores peruano. Buscaremos traer más empresas, buscaremos que éstas tengan más accionistas peruanos, convenceremos a estas firmas de que hacer emisiones primarias en la BVL es buen negocio para todos y daremos liquidez a estos papeles en el Perú. Ello desarrollará el mercado.
Y un punto adicional: el Perú es el único mercado en América Latina en tener un segmento capital de riesgo. Con la integración de las bolsas, pronto las juniors colombianas y chilenas también querrán listar en Lima. Podremos tener un mercado más grande y competitivo. Depende de la BVL, los brokers, los inversionistas, entre otros, pero es algo que se debe lograr con trabajo.
El desarrollo del mercado de valores es vital para desarrollar la economía y disminuir la pobreza. A través del mercado se pueden financiar proyectos que los bancos comerciales no van a financiar y se puede crear mucho valor. Los bancos canadienses están impresionados con lo que se viene haciendo en el Perú y coinciden en que hay mucho por hacer. Creo que vamos en el camino correcto.
Espero que el próximo gobierno no cambie las reglas del juego para la minería y no afecte negativamente todo lo positivo que se puede hacer. Por lo menos, está muy claro que el sector privado está dispuesto a invertir en el Perú y beneficiar a todos.
Para terminar, sólo tres comentarios: 1) Respecto del post anterior, creo que si muchas personas creen que la minería debe pagar más impuestos por ser los minerales un activo peruano no renovable, el Estado puede aplicar regalías. Pero subir impuestos es restar competitividad a las empresas que invierten en el Perú. 2) Deseo enfatizar, una vez más, que la inversión en minería junior es una de alto riesgo. Los precios de mercado de las acciones juniors tienen un alta beta, lo que implica mayor volatilidad. Si sube la aversión al riesgo o caen los precios de los commodities, el precio de las acciones caerá significativamente. Todo inversionista debe tener esto en cuenta. 3) Siempre busquen asesoría sobre los valores fundamentales de las empresas, pero sean conscientes de que los valores fundamentales son dinámicos. Es decir, si el precio del cobre estimado de largo plazo es US$4.0 la libra, el valor fundamental será mucho más alto que si ese estimado es US$3.0 la libra. Y a medida que el mercado sube y baja, los estimados cambian.
Regresamos de Toronto cansados pero contentos. El mercado de valores y la minería junior tienen un alto potencial de crecimiento. Hay muchos negocios por hacer y más negocios traen más empleo, más impuestos, más PBI, más gasto público y menos pobreza.
Llegamos a Lima orgullosos con nuestras bufandas peruanas, satisfechos de que el país está avanzando. Yo trabaje en banca de inversión en Nueva York entre 2000 y 2005 y el sentimiento entre los inversionistas en el mundo no era el mismo. Espero que con el próximo gobierno no retrocedamos.
En realidad, yo, que acabo de cumplir 40 años, pertenezco a esa generación que vive con ese miedo constante cada cinco años, cada vez que hay elecciones presidenciales y legislativas. Me moría de miedo de que García regresara en el 2001 y luego de que Humala ganase en el 2006. Felizmente, a pesar de todos sus errores, los gobiernos de Toledo y García fueron relativamente buenos. La pobreza cayó de 65% a 33% en los últimos 20 años. Ahora el miedo es menor, pero todavía existe. Ojalá que sigamos avanzando y que los próximos hacedores de política económica no cambien las reglas del juego, promuevan la inversión y sean eficientes con los crecientes recursos del fisco para que poco a poco siga cayendo la pobreza.
Ver artículo…
” Fuente Artículo
Comments are currently closed.